Méthode DCF – Discounted Cash Flow (actualisation des flux de trésorerie disponible) – Méthode de Valorisation d’entreprise

La valorisation d’une entreprise par la méthode DCF (actualisation des flux de trésorerie disponible, DCF en anglais : Discounted Cash Flow) est la méthode de valorisation fondamentale en finance. Elle permet d’évaluer la valeur de l’actif économique (ou valeur d’entreprise) en calculant la somme des flux de trésorerie disponibles après impôts actualisés aux taux de rentabilité exigé par les apporteurs de fonds (au coût moyen pondéré du capital – CMPC/WACC).

La valeur des capitaux propres est obtenue en déduisant la valeur de l’endettement net de la valeur de l’actif économique. Le DCF est une méthode indirecte pour trouver la valeur des capitaux propres.
La méthode DCF nécessite la construction d’un business plan afin de modéliser les flux futurs de l’actif économique de l’entreprise. On actualise les cash flows prévisionnels sur la période de prévision explicite (durée du business plan : 5 à 7 ans selon les secteurs) puis on ajoute la valeur terminale actualisée à partir de l’estimation d’un taux de croissance à l’infini.
Voici un outil simple d’utilisation sur la valorisation d’une entreprise par la méthode DCF.

Principales hypothèses

Outil de calcul du CMPC en ligne
%
%
Taux d’imposition :
%
fois les dota. aux amort.

Chiffres Année 2012
Chiffre d’affaire : K€
K€
Dotations aux amortissements : K€
Résultat d’exploitation : K€
K€

Business plan simplifié

2013e 2014e 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e
% % % % % % % % % %
% % % % % % % % % %
Dot. et Amort. (%CA) % % % % % % % % % %
BFR (%CA) % % % % % % % % % %




Le coût moyen pondéré du capital (CMPC ou WACC en anglais) est le taux de rentabilité minimal exigé par les actionnaires et les créanciers pour financer l’entreprise. Pour les petites entreprises la prime de risque est importante, il faut donc prendre un CMPC supérieur à 13%’);
Taux de croissance à perpétuité supérieur à 3% ne paraît pas réaliste, car il est supérieur à celui de l’économie en général
Les investissements doivent dépasser les dotations aux amortissements pour maintenir l’outil productif à niveau et créer de la croissance.
Le nombre d’année du business plan doit toujours tenir compte à la fois de la longueur du cycle d’investissement et du cycle économique.
L’excédent brut d’exploitation est le solde entre les produits d’exploitation et les charges d’exploitation. Il diffère du résultat d’exploitation dans la mesure où il ne prend pas en compte les dotations aux amortissements.
Le besoin en fonds de roulements résulte des décalages entre les décaissements et encaissements des flux liés à l’activité de l’entreprise.
Les questions qu’il faut se poser : quels sont les moteurs de la croissance prévisionnelle? : croissance du marché en volume ou gains de parts de marché, nouveaux marchés (produits, pays), durée du cycle et forces de la concurrence.
Marge Excédent brut d’exploitation,les questions qu’il faut se poser : quels sont les moyens permettant de maintenir ou d’augmenter la marge d’exploitation? : prix de vente, coûts d’achat, gains de productivité