Le coût moyen pondéré du capital: CMPC (WACC) – définition et calcul

Le coût moyen pondéré du capital (CMPC ou WACC en anglais) est le taux de rentabilité exigé par les actionnaires et les créanciers pour financer l’entreprise. Il est égal au coût moyen pondéré des différentes sources de financement de l’entreprise.
CMPC/WACC - Calcul du coût moyen pondéré du capital

Le WACC/CMPC est le la moyenne pondérée des taux des deux sources que sont les capitaux propres et l’endettement net.

Calcul du WACC/CMPC

CMPC = (taux risqué société) x (1-Levier) + coût de la dette x (1-tauxIS) x Levier

  • Levier financier = dette financière nette / (capitaux propres + dette financière nette)
  • Taux risqué société = Taux sans risque + Prime de risque société
  • Prime de risque société = prime de risque du Marché x Bêta société
  • Bêta société = Bêta société désendettée x (1+(1-TauxIS) x (Dette financière Nette / capitaux propres))

Les valeurs de la dette nette et des capitaux propres sont des valeurs de marché. Le coût du capital ne dépend que du risque de l’actif économique et il préexiste à la structure financière. En effet, c’est en fonction du risque de cet actif économique et de la structure financière que les créanciers et les actionnaires vont déterminer le taux de rentabilité qu’ils exigent sur les dettes et les capitaux propres de l’entreprise.

Exemple de calcul du CMPC :

  • Taux des Emprunts d’Etat 7-10 ans (taux sans risque) : 3,5%
  • Prime de risque du marché : 5,0%
  • Taux courant d’imposition sur les sociétés : 33,3%
  • Bêta sectoriel des sociétés cotées comparables « désendettées » : 1,10
  • La capitalisation boursière de l’entreprise représente 20% de la capitalisation boursière moyenne des sociétés de l’échantillon
  • Dette financière nette (DFN) : 37,8 MEUR
  • Capitalisation boursière (VCP) de 450 MEUR
  • Coût normatif de la dette de 6,0%.

Calcul du Bêta société :

Le Bêta société à endettement nul = (Bêta du référentiel)1,10 + (majoration compte tenu de la capitalisation boursière de l’entreprise)0,15 = 1,25.

Bêta société = Bêta société désendettée x (1+(1-TauxIS) x (DFN/VCP)) = 1,32.

Calcul de la prime de risque société

Prime de risque société = prime de risque du Marché x Bêta société = 5,0% x 1,32 = 6,6%.

Calcul du taux risqué société

Taux risqué société = Taux sans risque + Prime de risque société = 3,5% + 6,6% = 10,1%

Calcul du « WACC »

Le levier financier (DFN / (DFN+VCP)) s’établit à 0,08.

WACC = (Taux risqué x (1-levier)) + (coût de la dette x (1-TauxIS) x levier) = (10,1%x0,92) + (6,0%x66,7%x0,08)

WACC = 9,6%

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Comments

  1. Amadou NDIAYE says:

    je veux savoir s’il vous plait,comment on a calculé le cout du capital=6% dans l’exemple ci dessus et comment on a déterminè la majoration de 0,15 points compte tenu de la capitalisation boursière

    • La majoration de 0.15 points vient des travaux menés par M.Grena (Revue Analyse Financière 4ème trimestre 2002)

      Grenat applique une décote de valorisation dû à la taille de l’entreprise par rapport à l’echantillon:
      Si le taille de l’entreprise représente 20% de l’échantillon, la correction du beta est de 0.15.

      CABOi/CABO ref Correction Valeur Correction bêta
      2% -25% 0.37
      5% -20% 0.29
      10% -16% 0.22
      20% -12% 0.15
      50% -6% 0.07
      100% 0% 0.00

      (Méthode reconnue par l’AMF)

      • Bonjour et merci pour cet article fort intéressant,

        Que se passe-t-il dans le cas d’une société non côtée ? Prend-on les fonds propres / CABO pour déterminer la correction du beta ?

  2. LABRANQUE Laurence says:

    Bonsoir,

    Dans le calcul du Bêta société, vous considérez donc que la capitalisation boursière de l’entreprise peut remplacer les fonds propres?
    J’avoue être un peu confuse car pour moi la valeur des fonds propres est une valeur comptable alors que la capitalisation boursière est une valeur économique. Ces deux valeurs n’étant pas identiques, pourriez-vous svp m’expliquer pourquoi vous remplacer l’une par l’autre?
    Merci par avance pour vos éclaircissements.

    • Bonjour,

      Le calcul du bêta société est donné par l’équation d’Hamada:
      Bêta société = Bêta société désendettée x (1+(1-TauxIS) x (Dette financière Nette / capitaux propres))
      En théorie il faut prendre la DFN et la VCP en valeur de marché et non en valeur comptable.
      Cependant, les praticiens préfèrent les valeurs comptables et ceci pour deux raisons :
      1. la volatilité des cours de bourse
      2. les agences de notations calculent les taux d’endettement en valeur comptable

      Cdt.

  3. bonsoir,

    je suis désolé mais je ne comprends pas comment vous déterminez les 6% correspondant au coût de la dette ?
    WACC = (Taux risqué x (1-levier)) + (coût de la dette x (1-TauxIS) x levier) = (10,1%x0,92) + (6,0%x66,7%x0,08)
    merci pour votre réponse
    cdt

    • Bonsoir,
      Le coût de la dette n’est pas calculé. Il correspond au coût de marché de la dette, il dépend du rating de l’entreprise.
      Je vais modifier l’article pour le mettre en tant qu’hypothèse en entrée.
      Cdt.

  4. Edouard N'GO says:

    Bonjour,

    Je suis intéressé par le processus de détermination des paramètres du CMPC pour les pays de l’Afrique Sub saharienne notamment le Cameroun et la Côte d’Ivoire.

    Merci

  5. Pierre Michel says:

    Bonjour,

    comment trouves t-on le coût de la dette selon les entreprises ?

    D’avance merci !

    • Pierre Michel says:

      Pour ma part je cherche le coût marché de la dette de l’entreprise Boiron. Et je ne comprends pas comment faire =/

    • Bonjour,
      Si l’entreprise émet des obligations alors vous pouvez prendre le taux d’intérêt des obligations fraîchement émises.
      Sinon il vous faut connaitre le détail de la dette de l’entreprise et faire des pondérations.
      Autre solution, (toujours si l’entreprise n’est pas trop endettée) vous pouvez prendre le coût de la dette d’une entreprise du même secteur.

  6. Bonjour,
    j’ai un coût de capitaux propres de 8.51% et un rendement actuariel de 7.22%. On m’a dit que le gearing est de 47%. Le taux d’imposition est 35%.
    Comment calculer le coût moyen pondéré du capital
    Merci

  7. bonjour
    quelqu’un pourrait m’expliquer comment calculer le spread ( pour le calcul de cout de la dette )
    Merci de votre réponse

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