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L’histoire de la société Google

Voici un extrait de décision de l’Autorité de la concurrence présentant la société Google paru en le 28 octobre 2010.

« Google est une société fondée en 1998 dont la principale activité rémunérée est la vente de publicité liée aux recherches en ligne et de publicité contextuelle liée au contenu de la pageInternet. Le succès de l’entreprise Google est  fondé sur la pertinence et l’exhaustivité du moteur de recherche. L’algorithme de classement des pages (PageRank) développé par les fondateurs de l’entreprise a permis d’assurer une pertinence des résultats auparavant jamais atteinte. Outre la pertinence de l’algorithme, le deuxième axe de développement de Google a été constitué par la recherche de l’exhaustivité de l’indexation du réseau Internet.

Google a connu un succès rapide, détrônant les moteurs établis Yahoo, Voilà ou Altavista en France. […]

Google s’est en outre engagée dans la diversification de ses activités. Une première voie de diversification vise à renforcer l’exhaustivité du système Google afin de maintenir son avance en termes d’attractivité. Il en est ainsi de la numérisation des collections des bibliothèques universitaires puis de fonds d’éditeurs privés. Google  s’efforce par ailleurs d’enrichir la recherche de base  par  de nouveaux services de recherche spécialisée (ou recherche verticale) : actualités (Google News), comparateurs de prix (Google Product Search aux Etats-Unis), cartographie (Google Maps, enrichi par le développement de Google Street View, service qui fournit des photographies 3D des rues), vidéos (via le rachat de Youtube). Google a également racheté le système d’exploitation pour téléphones mobiles « Androïd » et lancé la commercialisation de son propre  téléphone mobile, le Nexus One, ce qui pourrait lui ouvrir le marché de la publicité sur mobile. Google vient d’ailleurs de finaliser le rachat de la plateforme de publicité sur mobile AdMob. Google a racheté DoubleClick (spécialisé dans les technologies pour la gestion et la diffusion d’annonces).  L’entreprise est entrée sur le marché des navigateurs internet (Google Chrome) et a annoncé le développement d’applications en ligne (« cloud computing » ou « informatique dans les nuages »). »

Marché pertinent des services informatiques

On peut identifier au sein du marché des services informatiques, sept catégories fonctionnelles de services :

  1. Les services de gestion globale également dénommés « infogérance » ou « services de gestion de systèmes »
  2. Les services de gestion d’entreprise également dénommés « gestion de processus » ou « business process outsourcing (BPO) »,
  3. Le développement et l’intégration de logiciels,
  4. Le conseil,
  5. La maintenance de logiciels et de support logistique,
  6. La maintenance de matériels informatiques et de support logistique, et
  7. L’enseignement et la formation.

Différentes segmentations alternatives ou complémentaires ont aussi été envisagées4 selon:

  • le type de clientèle, PME / PMI ou grands comptes ;
  • les types de systèmes d’information et de communication : (i) les systèmes d’applications de gestion, qui incluent les services informatiques utilisés pour remplir une fonction horizontale au sein des entreprises ou des administrations ; (ii) les systèmes d’applications scientifiques techniques industrielles embarquées ; (iii) les systèmes d’applications génériques ; (iv) les systèmes d’infrastructures IT ; et (v) les systèmes d’infrastructures de communication et de réseaux d’entreprise ;
  • le secteur d’activité, à savoir ; (i) les communications ; (ii) l’enseignement ; (iii) l’énergie et réseaux locaux ; (iv) les services financiers ; (v) le secteur public ; (vi) la santé ; (vii) l’industrie ; (viii) le commerce et la distribution ; (ix) les services ; et (x) le transport.

Les marchés des services informatiques sont de dimension nationale, notamment en raison de la nécessité pour les prestataires de ces services de communiquer régulièrement dans la langue de leurs clients et de maintenir une relative proximité avec ces derniers.

Indicateurs du cycle économique de la France

L’indice économique avancé du Conference Board (Conference Board Leading Economic Index™, LEI) pour la France permet de signaler avec succès les changements de sens des cycles économiques. Le Conference Board publie actuellement des indices économiques avancés mensuelle pour le France. L’indice est supposé anticiper la tendance économique à court terme.
Les sept composantes de l’indice économique avancé du Conference Board (Conference Board Leading Economic Index™, LEI) pour la France incluent

  • l’écart des taux d’intérêt
  • permis de construire (résidentiels)
  • les prévisions de production
  • l’indice boursier
  • les nouvelles demandes (inversées) d’indemnité de chômage
  • nouvelles commandes industrielles
  • le ratio déflationniste entre la valeur ajoutée et le coût unitaire de la main d’oeuvre dans le secteur manufacturier

La dernière publication pour la France en date du 19 juillet 2013 indique que l’activité économique française va lentement reprendre à court terme.

Indicateurs de climat des affaires

L’Insee publique tout les mois l’indicateur de climat des affaires en France. L’indicateur du climat des affaires en France est calculé à partir des réponses des chefs d’entreprise des principaux secteurs d’activité.

Même si l’indicateur du climat des affaires en France gagne un point en juillet 2013, il reste toutefois nettement en dessous de sa moyenne de longue période

Bêtas des secteurs en France

Pour l’entreprise la connaissance du coût du capital est primordiale et est au coeur de nombreuses décisions stratégiques (choix de projets, choix de la structure financière, ..)
Pour obtenir le coût du capital on utilise le bêta sectoriel désendetté qui est calculé à partir d’un échantillon de sociétés comparables cotées en bourse.
Pour obtenir le bêta sectoriel désendetté, on calcul dans un premier temps, le bêta des fonds propres des firmes de l’échantillon à partir des données historiques.
Ensuite, on détermine le ratio D/CP (valeur de marché des dettes et des fonds propres) pour chaque firme.
Le bêta désendetté de chaque firme est ensuite obtenu par la formule :
   Ungeared beta = Actual beta x Ungearing factor
   Ungeared factor = 1/[1+(1-Tax rate)*(Net Debt/Mkt Cap]

Le bêta sectoriel désendetté est alors obtenu par la moyenne ou la médiane des bêtas désendettés des firmes de l’échantillon.

Industry name Number of firms Beta D/E Ratio Tax rate Unlevered beta Cash/Firm value Unlevered beta corrected for cash
Advertising 19 0.81 22.99% 22.05% 0.68 8.2% 0.74
Aerospace/Defense 8 0.86 22.74% 11.81% 0.71 11.04% 0.8
Air Transport 3 1.63 179.58% 12.13% 0.63 14.78% 0.74
Apparel 15 0.91 14.87% 20.02% 0.81 4.13% 0.85
Auto & Truck 3 1.94 489.76% 10.31% 0.36 20.3% 0.45
Auto Parts 6 2.13 95.73% 16.94% 1.19 24.14% 1.56
Bank 5 2.55 2167.74% 23.85% 0.15 11.28% 0.16
Banks (Regional) 15 0.87 474.98% 33.01% 0.21 2.12% 0.21
Beverage (Alcoholic) 11 0.69 43.51% 22.7% 0.52 2.44% 0.53
Biotechnology 16 1.3 5.24% 0% 1.24 17.99% 1.51
Broadcasting 5 1.19 2.14% 31.81% 1.17 10.42% 1.31
Brokerage & Investment Banking 3 0.98 66.37% 36.98% 0.69 31.93% 1.01
Building Materials 8 0.5 75.68% 23.74% 0.32 11.33% 0.36
Business & Consumer Services 21 1.05 23.19% 22.79% 0.89 4.78% 0.93
Cable TV 1 0.64 43.67% 34.8% 0.5 1.27% 0.5
Chemical (Basic) 7 1.28 24.23% 16.86% 1.06 4.61% 1.12
Chemical (Specialty) 6 0.71 49.09% 25.77% 0.52 13.74% 0.61
Computer Services 39 1.15 27.82% 26.35% 0.96 17.28% 1.16
Computer Software 38 0.96 6.26% 13.45% 0.92 10.55% 1.02
Computers/Peripherals 9 1.24 14.59% 6.7% 1.1 36.41% 1.72
Construction 5 1.49 93.13% 30.18% 0.9 8.8% 0.99
Diversified 4 0.29 2.2% 11.14% 0.29 4.44% 0.3
Electrical Equipment 14 1.41 40.42% 18.91% 1.06 8.93% 1.17
Electronics 21 0.93 24.7% 19.58% 0.77 13.13% 0.89
Electronics (Consumer & Office) 4 0.53 54.32% 25.75% 0.38 5.6% 0.4
Engineering 7 1.28 134.13% 30.26% 0.66 11.92% 0.75
Entertainment 9 1.52 159.98% 4.11% 0.6 15.67% 0.71
Environmental & Waste Services 10 1.13 97.14% 17.19% 0.63 12.61% 0.72
Farming/Agriculture 8 0.71 31.75% 15.32% 0.56 10.58% 0.62
Financial Svcs. 3 0.57 28.88% 21.94% 0.47 117.5% -2.67
Food Processing 11 0.37 34.3% 30.74% 0.3 4.4% 0.31
Food Wholesalers 2 0.56 3197.58% 18.91% 0.02 25.58% 0.03
Furn/Home Furnishings 5 1.17 31.19% 12.31% 0.92 5.14% 0.97
Healthcare Equipment 16 1.1 7.85% 8.33% 1.03 5.19% 1.08
Healthcare Facilities 5 0.63 117.41% 43.99% 0.38 5.32% 0.4
Healthcare Products 2 0.73 7.73% 28.38% 0.69 3.19% 0.71
Healthcare Services 1 0.9 56.58% 43.02% 0.68 4.77% 0.72
Heathcare Information and Technology 12 1.18 40.3% 10.38% 0.87 5.6% 0.92
Heavy Construction 6 1.89 45.37% 21.53% 1.4 7.5% 1.51
Homebuilding 6 1.67 29.14% 29.27% 1.38 36.05% 2.16
Hotel/Gaming 10 1.12 37.53% 32.11% 0.9 14.39% 1.05
Household Products 14 0.72 2.09% 12.81% 0.7 2.27% 0.72
Information Services 3 0.61 54.11% 21.54% 0.42 47.58% 0.81
Insurance (General) 2 2.02 128.42% 31.37% 1.07 39.88% 1.79
Insurance (Life) 1 1.9 69.37% 27.37% 1.26 0% 1.26
Insurance (Prop/Cas.) 1 1.92 13.2% 30.07% 1.76 0% 1.76
Internet software and services 21 1.06 4.56% 13.17% 1.02 17.04% 1.23
Investment Co. 5 0.21 15.05% 10.77% 0.18 11.13% 0.21
Machinery 14 0.86 49.69% 17.6% 0.61 12.63% 0.7
Metals & Mining 4 2.08 13.61% 22.61% 1.88 19.56% 2.34
Office Equipment & Services 5 0.74 1.31% 16.22% 0.73 6.33% 0.78
Oil/Gas (Integrated) 1 1.21 38.99% 50% 1.01 13.4% 1.17
Oil/Gas (Production and Exploration) 3 1.33 29.31% 33.33% 1.11 12.32% 1.27
Oil/Gas Distribution 1 0.14 60.23% 34.43% 0.1 25.02% 0.13
Oilfield Svcs/Equip. 6 1.72 39.89% 23.47% 1.32 12.79% 1.51
Packaging & Container 9 0.85 132.63% 15.69% 0.4 13.11% 0.46
Paper/Forest Products 6 0.95 310.51% 14.07% 0.26 23.82% 0.34
Pharma & Drugs 7 0.78 16% 20.16% 0.69 0.33% 0.69
Power 11 1.15 113.49% 15.68% 0.59 5.17% 0.62
Precious Metals 3 1.16 2.81% 12.64% 1.13 5.16% 1.19
Publshing & Newspapers 13 1.16 111.34% 10.56% 0.58 12.33% 0.66
Real Estate 6 0.92 164.95% 17.43% 0.39 25.63% 0.52
Real Estate (Development) 3 0.62 136.32% 35.19% 0.33 9.73% 0.37
Real Estate (Operations & Services) 7 0.56 147.01% 7.95% 0.24 2.56% 0.25
Recreation 14 1.14 111.12% 13.43% 0.58 6.81% 0.63
Reinsurance 1 1.31 36.29% 16.84% 1 23.02% 1.3
Restaurant 4 0.84 27.52% 28.3% 0.7 11.17% 0.79
Retail (Building Supply) 3 0.65 107.27% 33.41% 0.38 8.62% 0.42
Retail (Distributors) 19 0.86 55.34% 21.14% 0.6 5.64% 0.64
Retail (General) 3 1.25 111.16% 20.55% 0.67 10.41% 0.74
Retail (Grocery and Food) 3 1.53 242.96% 20.65% 0.52 22.05% 0.67
Retail (Internet) 5 0.51 2.59% 19.94% 0.5 14.66% 0.59
Retail (Special Lines) 9 0.97 82.04% 19.6% 0.58 18.69% 0.72
Rubber& Tires 1 2.03 27.56% 29.43% 1.7 7.23% 1.84
Semiconductor 4 2.51 42.19% 0% 1.77 29.17% 2.49
Semiconductor Equip 2 0.24 8.94% 6.17% 0.22 10.43% 0.25
Shipbuilding & Marine 1 1.07 334.25% 20.63% 0.29 8.53% 0.32
Telecom. Equipment 7 1.32 166.84% 11.53% 0.53 38.82% 0.87
Telecom. Services 7 0.74 110.99% 19.89% 0.39 9.32% 0.43
Thrift 1 0.79 470.67% 36.01% 0.2 0% 0.2
Tranportation 10 0.95 81.33% 24.27% 0.59 6.59% 0.63
Trucking 5 0.85 85.15% 11% 0.48 6.38% 0.52
Utility (General) 4 1.35 203.21% 34.56% 0.58 17.42% 0.7

Source: Damodaran. Janvier 2013.

Industry name Number of firms Beta D/E Ratio Tax rate Unlevered beta Cash/Firm value Unlevered beta corrected for cash
Advertising 79 0.81 38.01% 15.22% 0.61 7.67% 0.66
Aerospace/Defense 41 1.2 26.93% 10.16% 0.97 9.63% 1.07
Air Transport 38 0.84 87.48% 17.71% 0.49 8.08% 0.53
Apparel 135 0.95 22.63% 13.9% 0.8 4.53% 0.84
Auto & Truck 23 1.65 136.63% 17.26% 0.78 14.1% 0.9
Auto Parts 56 1.5 27.66% 18.74% 1.23 6.81% 1.32
Bank (Money Center) 129 1.72 618.89% 17.9% 0.28 15.22% 0.33
Banks (Regional) 66 0.61 293.93% 19.34% 0.18 15.98% 0.21
Beverage (Alcoholic) 56 0.75 45.9% 18.85% 0.55 1.81% 0.56
Beverage (Soft) 19 0.89 40.51% 19.39% 0.67 5.45% 0.71
Broadcasting 25 0.99 19.4% 18.94% 0.86 3.31% 0.88
Brokerage & Investment Banking 78 0.63 44.51% 11.56% 0.45 36.26% 0.71
Building Materials 88 0.94 30.76% 19.04% 0.75 3.52% 0.78
Business & Consumer Services 214 0.85 30.62% 15.96% 0.67 4.53% 0.7
Cable TV 12 1.58 149.41% 13.08% 0.69 2.88% 0.71
Chemical (Basic) 59 1.12 30.25% 13.53% 0.89 4% 0.92
Chemical (Diversified) 7 2.08 27.65% 22.48% 1.71 4.81% 1.8
Chemical (Specialty) 89 1.22 20.37% 15.19% 1.04 5.94% 1.1
Coal & Related Energy 17 0.72 34.13% 0.81% 0.54 10.6% 0.6
Computer Services 213 0.83 16.14% 17.92% 0.73 7.69% 0.79
Computers/Peripherals 36 1.21 25.99% 9.99% 0.98 8.56% 1.08
Construction Supplies 101 1.23 55.62% 19.88% 0.85 6.74% 0.91
Diversified 70 1.23 48.7% 13.38% 0.87 8.66% 0.95
Drugs (Biotechnology) 188 1.3 22.68% 1.57% 1.06 4.69% 1.11
Drugs (Pharmaceutical) 105 1.1 22.67% 9.49% 0.91 3.05% 0.94
Education 9 0.13 129.52% 7.54% 0.06 3.34% 0.06
Electrical Equipment 121 1.12 28.24% 13.79% 0.9 7.44% 0.98
Electronics (Consumer & Office) 16 1.18 11.58% 13.32% 1.07 10.19% 1.19
Electronics (General) 149 0.97 17.67% 14.27% 0.84 5.08% 0.88
Engineering/Construction 170 1.09 86.38% 14.62% 0.63 13.25% 0.72
Entertainment 71 0.77 36.35% 11.74% 0.58 15.55% 0.69
Environmental & Waste Services 55 0.87 42.35% 12.58% 0.64 5.01% 0.67
Farming/Agriculture 40 0.68 130.9% 18.12% 0.33 10.5% 0.37
Financial Svcs. (Non-bank & Insurance) 111 0.94 861.96% 13.18% 0.11 19.42% 0.14
Food Processing 158 0.76 20.33% 14.08% 0.65 3.21% 0.67
Food Wholesalers 14 0.68 234.23% 17.88% 0.23 17.12% 0.28
Furn/Home Furnishings 46 0.9 25.15% 16.79% 0.75 8.84% 0.82
Green & Renewable Energy 49 1.01 165.16% 11.06% 0.41 6.83% 0.44
Healthcare Products 157 1.04 22.58% 6.39% 0.86 2.57% 0.88
Healthcare Support Services 45 0.83 44.9% 14% 0.6 2.8% 0.61
Heathcare Information and Technology 74 1.06 18.51% 9.08% 0.91 5.27% 0.96
Homebuilding 46 1 9.35% 15.37% 0.93 8.41% 1.02
Hospitals/Healthcare Facilities 34 0.68 102.51% 13.48% 0.36 3.56% 0.38
Hotel/Gaming 118 0.8 54.53% 11.99% 0.54 7.63% 0.59
Household Products 69 0.94 11.39% 16.77% 0.86 2.41% 0.88
Information Services 27 1.1 25.12% 11.56% 0.9 7.22% 0.97
Insurance (General) 50 1.12 54.06% 20.35% 0.79 24.28% 1.04
Insurance (Life) 22 1.63 118.42% 20.47% 0.84 30.22% 1.2
Insurance (Prop/Cas.) 22 0.84 25.63% 12.12% 0.69 6.51% 0.73
Investments & Asset Management 339 0.79 27.41% 6.63% 0.63 26.41% 0.86
Machinery 211 1.08 17.95% 16.37% 0.94 6.7% 1.01
Metals & Mining 105 1.38 56.96% 4.27% 0.89 7.7% 0.96
Office Equipment & Services 34 0.67 43.54% 13.79% 0.48 4.1% 0.5
Oil/Gas (Integrated) 14 1.84 56.62% 11.69% 1.23 9.09% 1.35
Oil/Gas (Production and Exploration) 120 1.85 124.15% 1.3% 0.83 11.44% 0.94
Oil/Gas Distribution 34 2.17 112.3% 7.55% 1.06 3.28% 1.1
Oilfield Svcs/Equip. 74 1.68 63.67% 9.13% 1.07 12.77% 1.22
Packaging & Container 47 0.82 38.99% 18.15% 0.62 4.98% 0.65
Paper/Forest Products 42 1.12 41.48% 14.86% 0.83 5.39% 0.87
Power 73 1.08 97.39% 16.12% 0.6 5.53% 0.63
Precious Metals 58 0.95 24.13% 8.12% 0.78 8.85% 0.85
Publishing & Newspapers 98 0.89 50.22% 13.5% 0.62 5.91% 0.66
R.E.I.T. 126 0.86 79.31% 2.98% 0.49 3.49% 0.5
Real Estate (Development) 59 1.05 106.48% 11.56% 0.54 6.1% 0.58
Real Estate (General/Diversified) 70 0.8 92.31% 13.16% 0.44 6.63% 0.48
Real Estate (Operations & Services) 207 0.63 90.42% 12.92% 0.35 2.8% 0.36
Recreation 57 0.71 41.22% 17.68% 0.53 3.95% 0.55
Reinsurance 4 1.51 29.81% 20.97% 1.23 13.61% 1.42
Restaurant/Dining 41 0.76 52.97% 14.13% 0.52 3.65% 0.54
Retail (Automotive) 24 0.9 68.57% 15.13% 0.57 4.18% 0.59
Retail (Building Supply) 14 0.66 62.8% 18.65% 0.43 9.23% 0.48
Retail (Distributors) 120 0.96 69.57% 18.73% 0.61 4.94% 0.64
Retail (General) 21 1.23 133.73% 14.67% 0.57 6.92% 0.62
Retail (Grocery and Food) 28 1.07 99.01% 16.32% 0.59 9.83% 0.65
Retail (Online) 59 1.29 12.74% 11.28% 1.16 7.84% 1.26
Retail (Special Lines) 86 1.03 18.61% 14.63% 0.89 4.02% 0.92
Rubber& Tires 7 1.47 18.66% 24.88% 1.29 4.16% 1.35
Semiconductor 36 1.55 21.12% 6.51% 1.29 6.01% 1.37
Semiconductor Equip 20 1.39 6.99% 15.65% 1.32 8.2% 1.43
Shipbuilding & Marine 57 1.83 87.38% 6.35% 1.01 6.39% 1.08
Shoe 12 1.37 23.05% 23.5% 1.17 6.75% 1.25
Software (Entertainment) 33 1.05 14.84% 10.5% 0.93 17.61% 1.13
Software (Internet) 155 0.98 11.73% 8.3% 0.89 6.43% 0.95
Software (System & Application) 230 0.65 10.11% 10.99% 0.6 5.64% 0.64
Steel 56 1.46 73.75% 14.89% 0.89 9.26% 0.99
Telecom (Wireless) 14 1.21 95.16% 8.19% 0.65 7.59% 0.7
Telecom. Equipment 56 1.13 20.08% 7.83% 0.95 17.92% 1.16
Telecom. Services 87 0.99 99.44% 15.28% 0.54 4.64% 0.57
Tobacco 7 0.61 30.01% 19.83% 0.49 2.53% 0.51
Transportation 39 1.06 69.84% 23.79% 0.69 9.19% 0.76
Transportation (Railroads) 7 0.82 270.31% 16.67% 0.25 8.66% 0.28
Trucking 23 0.85 101.76% 20.05% 0.47 4.52% 0.49
Utility (General) 21 1.08 125.45% 19.83% 0.54 8.55% 0.59
Utility (Water) 13 0.85 107.47% 15.63% 0.44 3.3% 0.46

Source: Damodaran. 5 Janvier 2017.

Note:
Firms’ Beta is estimated by regressing weekly returns on stock against the local index (generally the most widely followed index in that market – CAC in France), using 5 years of data. Damodaran uses a composite of the two year regression beta and the five year regression beta, weighting the former 2/3rds and the latter 1/3rds.
Beta = (2/3) 2 year regression beta + (1/3) 5 year regression beta

Beta for the sector is unlevered by the market value debt to equity ratio for the sector:
Unlevered Beta = Beta / (1 + (1- tax rate) (Debt/Equity Ratio))

Détails des calculs :
Beta = moyenne des betas des sociétés du secteur
D/E Ratio = total des dettes des sociétés du secteur / total de la capitalisation boursière des sociétés du secteur
Tax rate = moyenne des taux d’impôt effectif des sociétés du secteur
Unlevered beta = Beta / (1 + (1 – « Tax rate ») * « D/E Ratio »)
Cash/Firm value = total des trésoreries des sociétés du secteur / total des valeurs d’entreprise des sociétés du secteur
Unlevered beta corrected for cash = « Unlevered beta » / (1 – « Cash/Firm value »)

Le coût moyen pondéré du capital: CMPC (WACC) – définition et calcul

Le coût moyen pondéré du capital (CMPC ou WACC en anglais) est le taux de rentabilité exigé par les actionnaires et les créanciers pour financer l’entreprise. Il est égal au coût moyen pondéré des différentes sources de financement de l’entreprise.
CMPC/WACC - Calcul du coût moyen pondéré du capital

Le WACC/CMPC est le la moyenne pondérée des taux des deux sources que sont les capitaux propres et l’endettement net.

Calcul du WACC/CMPC

CMPC = (taux risqué société) x (1-Levier) + coût de la dette x (1-tauxIS) x Levier

  • Levier financier = dette financière nette / (capitaux propres + dette financière nette)
  • Taux risqué société = Taux sans risque + Prime de risque société
  • Prime de risque société = prime de risque du Marché x Bêta société
  • Bêta société = Bêta société désendettée x (1+(1-TauxIS) x (Dette financière Nette / capitaux propres))

Les valeurs de la dette nette et des capitaux propres sont des valeurs de marché. Le coût du capital ne dépend que du risque de l’actif économique et il préexiste à la structure financière. En effet, c’est en fonction du risque de cet actif économique et de la structure financière que les créanciers et les actionnaires vont déterminer le taux de rentabilité qu’ils exigent sur les dettes et les capitaux propres de l’entreprise.

Exemple de calcul du CMPC :

  • Taux des Emprunts d’Etat 7-10 ans (taux sans risque) : 3,5%
  • Prime de risque du marché : 5,0%
  • Taux courant d’imposition sur les sociétés : 33,3%
  • Bêta sectoriel des sociétés cotées comparables « désendettées » : 1,10
  • La capitalisation boursière de l’entreprise représente 20% de la capitalisation boursière moyenne des sociétés de l’échantillon
  • Dette financière nette (DFN) : 37,8 MEUR
  • Capitalisation boursière (VCP) de 450 MEUR
  • Coût normatif de la dette de 6,0%.

Calcul du Bêta société :

Le Bêta société à endettement nul = (Bêta du référentiel)1,10 + (majoration compte tenu de la capitalisation boursière de l’entreprise)0,15 = 1,25.

Bêta société = Bêta société désendettée x (1+(1-TauxIS) x (DFN/VCP)) = 1,32.

Calcul de la prime de risque société

Prime de risque société = prime de risque du Marché x Bêta société = 5,0% x 1,32 = 6,6%.

Calcul du taux risqué société

Taux risqué société = Taux sans risque + Prime de risque société = 3,5% + 6,6% = 10,1%

Calcul du « WACC »

Le levier financier (DFN / (DFN+VCP)) s’établit à 0,08.

WACC = (Taux risqué x (1-levier)) + (coût de la dette x (1-TauxIS) x levier) = (10,1%x0,92) + (6,0%x66,7%x0,08)

WACC = 9,6%

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Les principaux indicateurs conjoncturels

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Les prix de l’édition de logiciels

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Chiffre d’affaires dans les services aux entreprises

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Source: Insee, indices « en valeur » (hors taxe) et corrigés des variations saisonnières et des effets de calendrier (CVS-CJO).

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Les moteurs de recherche tel que Google permettent de créer un moteur de recherche personnalisé.  J’ai donc crée en exploitant la puissance de Google une recherche personnalisée pour l’analyse sectorielle et l’étude de marché.

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